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　　太阳能ღღღ，光伏发电ღღღ。申博太阳城ღღღ，申博·太阳城ღღღ。太阳能光伏ღღღ。大阳城ღღღ。大阳城集团(中国)科技有限公司ღღღ！铜价此前在金银上行后一直处于相对震荡局面ღღღ，而近期在降息预期基本确认ღღღ，美元指数明显放缓下突破上行ღღღ。

　　宏观环境上ღღღ，伴随美联储鸽派言论和美股的止跌反弹ღღღ，流动性风险暂缓ღღღ，美国就业数据和PMI数据加深降息预期ღღღ，日欧央行与美联储表态对比加深ღღღ，美元指数持续走弱ღღღ；国内方面ღღღ，10月社会融资规模与信贷投放规模较历史同期水平仍显偏弱ღღღ，这使得投资消费环境有所放缓ღღღ；2025年11月份中国制造业采购经理指数为49.2ღღღ，环比上升0.2ღღღ，仍处枯荣线以下ღღღ，但生产ღღღ、订单指数都出现了增长ღღღ，整体相对有所改善ღღღ。宏观环境上ღღღ，海内外抑制因素减弱ღღღ，铜价长期驱动开始发酵ღღღ，同时LME亚洲区域注销仓单近期出现大幅激增ღღღ，在宏观推动的基础上贸易格局发生变化ღღღ，共同推动铜价走出震荡格局ღღღ。

　　供给端ღღღ，冶炼环境仍较差ღღღ，部分冶炼厂仍面临亏损状态ღღღ，含硫酸的冶炼利润再次转弱ღღღ，铜冶炼厂检修高峰ღღღ，10月和11月电解铜产量偏低ღღღ。需求端ღღღ，全球显性库存开始出现回升ღღღ，LME开始累库ღღღ，Comex库存高位震荡ღღღ；截止到11月27日国内市场电解铜现货库存17.16万吨ღღღ，较20日降2.05万吨ღღღ，较24日降0.53万吨ღღღ；下游企业逢低采购ღღღ，但整体备货情绪相对有限ღღღ，进口铜到货相对较少 ღღღ，库存小幅下降ღღღ，但供应压力尚未明显出现ღღღ。伴随着不确定的宏观环境ღღღ，终端消费需求仍存在一定的不确定性sunbet官网ღღღ。

　　铜价在美元指数和美债利率走弱的背景下ღღღ，仓单注销带来情绪推动ღღღ，市场开始发酵长期叙事ღღღ；宏观环境仍是主导ღღღ，长期向上的情况下ღღღ，警惕短期风险ღღღ。

　　美联储12月降息25bp概率升至89%ღღღ，降息预期持续上行sunbet官网ღღღ，日央行行长称若经济活动和物价的预测如期实现ღღღ，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率ღღღ，引发日央行加息预期ღღღ，美日利差有收窄预期ღღღ，全球流动性存在收紧风险ღღღ。国内反内卷仍是主线ღღღ，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》ღღღ，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手ღღღ，给出的产量整体增速指引为1.5%ღღღ，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动ღღღ。

　　供给端ღღღ，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%ღღღ， 国内临近产能天花板ღღღ，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧ღღღ，但从欧美铝厂的电力合同来看ღღღ，2026年除了Mozal铝厂ღღღ，其余减产概率较低ღღღ。天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产ღღღ，新增产能20万吨ღღღ，一阶段投产这算产能6万吨ღღღ，年内计划启动12万吨ღღღ。

　　需求端ღღღ，周度表需环比+1.9至93.7万吨ღღღ，铝锭+铝棒库存环比-0.1至73.3万吨ღღღ，国内库存去库ღღღ，现货小幅贴水ღღღ。电改政策刺激光伏抢装需求ღღღ，530抢装结束后装机同比持续负增ღღღ，光伏用铝需求有下行压力ღღღ，10月新增装机12.6GWღღღ，同比-38.3%ღღღ。白色家电12月排产同比仍难贡献增长ღღღ，新能源汽车去年产销基数大ღღღ，同比增速有放缓压力ღღღ。

　　原料端ღღღ，进口矿供应仍有增量ღღღ，成本侧无硬支撑ღღღ，同时过剩严重下氧化铝现货难以给出期价共振上行的可能ღღღ。进口窗口再度打开ღღღ，供应压力增加ღღღ，库存持续累库ღღღ，基本面仍偏空ღღღ。

　　整体来看ღღღ，美联储12月降息预期持续上行ღღღ，日央行加息预期引发全球流动性收紧担忧ღღღ，需持续关注美日利差ღღღ。铝供应增量已步入低增速阶段ღღღ，需求一旦启动ღღღ，价格弹性是比较高的ღღღ，世纪铝业因故障减产（-16万吨）ღღღ，Mozal因电力问题明年计划减产（-40万吨）ღღღ，印尼投产计划有所延后ღღღ，明年供应增量有所下修ღღღ，中长期仍低多思路为主ღღღ。国内氧化铝期价破位下跌检验现金流成本支撑ღღღ，或将倒逼减产ღღღ，建议等待减产兑现给出空间后再进场做空ღღღ。

　　1.【快讯】SHMET12月03日讯ღღღ，摩根大通ღღღ：预计铜价上涨将带动铝价在2026年上半年升至每吨3000美元ღღღ。

　　2.【中铝国际ღღღ：中标新建39.4万吨/年电解铝项目】SHMET12月03日讯ღღღ，中铝国际公告ღღღ，2025年12月2日ღღღ，中铝国际工程股份有限公司控股子公司沈阳铝镁设计研究院有限公司与上海宝冶集团有限公司ღღღ、中色十二冶金建设有限公司ღღღ、七冶安装工程有限责任公司ღღღ、云南建投机械制造安装工程有限公司组成联合体ღღღ，中标山西兆丰铝电新材料有限公司新建39.4万吨/年电解铝项目ღღღ。合同总价人民币3,029,885,800元睁开眼看着我怎么吸你的视频ღღღ。沈阳院作为主体单位ღღღ，负责整体项目设计ღღღ、设备材料采购和施工ღღღ；上海宝冶ღღღ、十二冶ღღღ、七冶ღღღ、云南建投机械作为联合体成员ღღღ，根据联合体协议规定的内容承担相应的项目建筑安装工作ღღღ。

　　3.【宁夏“十五五”规划建议ღღღ：进一步发展碳基ღღღ、硅基ღღღ、铝基等材料】SHMET12月3日讯ღღღ，12月3日ღღღ，宁夏“十五五”规划建议发布ღღღ，其中提到提档升级新型材料产业sunbet官网ღღღ，进一步发展碳基ღღღ、硅基ღღღ、铝基ღღღ、锰基和钽铌铍稀有金属等材料ღღღ，推进先进基础材料ღღღ、前沿新材料向精深加工延伸ღღღ，建设全国重要的新型材料产业基地ღღღ。

　　4.【“小非农”人数录得负值 不及预期】SHMET12月03日讯ღღღ，美国11月ADP就业人数为减少3.2万人睁开眼看着我怎么吸你的视频ღღღ，为2023年3月以来最低水平ღღღ，市场预期为增加1万人ღღღ。

　　美联储12月降息25bp概率升至89%ღღღ，降息预期持续上行ღღღ，日央行行长称若经济活动和物价的预测如期实现ღღღ，将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率ღღღ，引发日央行加息预期ღღღ，美日利差有收窄预期ღღღ，全球流动性存在收紧风险ღღღ。国内反内卷仍是主线ღღღ，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》ღღღ，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手ღღღ，给出的产量整体增速指引为1.5%ღღღ，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动ღღღ。

　　供给端ღღღ，中国2025年10月锌矿砂及其精矿进口量为34万吨ღღღ，环比-32%ღღღ，矿端供应开始趋紧ღღღ，国产锌精矿TC环比下行ღღღ，矿端供应收紧ღღღ，冶炼利润下行ღღღ，据钢联调研12月冶炼厂减产增多ღღღ，环比预减2.3万吨ღღღ。

　　需求端ღღღ，国内库存环比-0.3至13.8万吨ღღღ，社库继续去库ღღღ。随着国内出口窗口打开sunbet官网ღღღ，国内过剩压力和海外锌供应偏紧的情况有望缓解ღღღ，lme注册仓单增加ღღღ，库存持续累库ღღღ。

　　总体来说ღღღ，美联储12月降息预期持续上行ღღღ，日央行加息预期引发全球流动性收紧担忧ღღღ，需持续关注美日利差 ღღღ。内外比价走扩至出口窗口打开ღღღ，lme注册仓单逐步增加ღღღ，库存持续累库ღღღ，国内出口要形成一定量级才能缓解海外供应偏紧的现状（部分企业出口流程不熟悉+可海外交割锌锭流通少）ღღღ，内外比价修复会是一个较长周期的叙事ღღღ。美联储降息预期持续升温ღღღ，国内12月存减产预期+库存去库ღღღ，沪锌价格仍有支撑ღღღ。

　　昨日沪镍主力合约收盘价117590元/吨ღღღ，涨跌幅-0.02%ღღღ。金川镍升贴水升-50至4850元/吨ღღღ，进口镍升维持至400元/吨ღღღ，镍豆升贴水维持2450元/吨ღღღ。伦镍3M升贴水+7.137至-194.81美元/吨ღღღ。

　　供应端ღღღ，印尼政府暂停了镍冶炼项目的建设许可ღღღ，同时对非法采矿进行了一定打击ღღღ。但原有规划项目建设并未中止ღღღ。

　　需求端ღღღ，现货需求相对偏弱ღღღ，下游仍以刚需采购为主ღღღ。不锈钢需求相对稳定睁开眼看着我怎么吸你的视频ღღღ，新能源需求由于三元锂电的势弱增长近期相对缓慢ღღღ。

　　整体来看ღღღ，资源端目前印尼有部分动作限制了镍资源供应ღღღ，但原有项目建设并未停止ღღღ，短中期整体影响有限ღღღ。加工端ღღღ，国内精炼镍产线有所减产ღღღ。需求端ღღღ，镍下游传统需求相对稳定ღღღ，新能源需求几乎无增长ღღღ。当前全球镍元素供需过剩的格局未改ღღღ，海内外库存维持高位ღღღ。过剩的产能与偏弱的需求仍对价格有明显的压制ღღღ。后续关注全球需求走向情况以及印尼RKAB政策调整后镍矿供应是否有收紧可能ღღღ。

　　1ღღღ、【缴纳税款现在是批准 Minerba 工作计划和预算 (RKAB) 的必要条件】印尼税务总局 (DGT) 和能源与矿产资源部矿产和煤炭总局 (Ditjen Minerba) 已达成一致ღღღ，将缴纳税款的承诺作为矿业公司提交工作计划和预算 (RKAB) 时所需文件之一ღღღ。税务总局局长比莫·维贾扬托（Bimo Wijayanto）12月1日表示sunbet官网ღღღ，从明年的延期开始ღღღ，RKAB将要求提供税务清缴证明ღღღ。2025年11月26日ღღღ，在矿产和煤炭开采企业工作计划和预算（RKAB）及税务合规性宣传活动上传达了这一信息ღღღ。比莫表示ღღღ，税务总局和矿产煤炭总局之间开展的这项合作活动ღღღ，是政府作为监管机构和纳税人作为矿产煤炭开采部门经济活动参与者共同努力管理国有资产的成果ღღღ。根据税务总局内部数据ღღღ，过去五年ღღღ，矿产和煤炭开采行业的纳税人数量呈逐年增长趋势ღღღ，平均增幅约为3%ღღღ。2021年ღღღ，该行业的纳税人数量为6321人ღღღ，预计到2025年将增至7128人ღღღ。（SHMET）

　　昨日不锈钢主力合约收盘价12450元/吨ღღღ，涨跌幅-0.12%ღღღ。无锡现货基差升水+10至580元/吨ღღღ；主力合约持仓-5188至96947手ღღღ；仓单-177至62337吨ღღღ。

　　当前不锈钢原料进口资源充足ღღღ，价格维持回落趋势ღღღ。冶炼端近期不锈钢厂开始陆续有减产动作ღღღ，同时资源端印尼对镍供应有小范围限制动作ღღღ，原料与不锈钢供需过剩压力或小幅缓解ღღღ，价格小幅回升ღღღ。但由于不锈钢需求端偏弱ღღღ，上方压力仍较强ღღღ，预计价格维持底部震荡ღღღ。后续观察不锈钢减产力度与持续性ღღღ，工业品实际需求走向ღღღ、供需两端政策力度与落地情况以及原料端价格走向ღღღ。

　　1ღღღ、【印度延长不锈钢BIS认证豁免期】近日ღღღ，印度钢铁部宣布将不锈钢进口质量控制令（QCO）的BIS（Bureau of Indian Standardsღღღ，印度标准局）认证豁免期延长至2026年3月31日ღღღ，覆盖200系ღღღ、300系不锈钢扁平材的IS 6911ღღღ、IS 5522睁开眼看着我怎么吸你的视频ღღღ、IS 15997三项标准ღღღ。此举旨在缓解印度国内供应短缺ღღღ，同时为中国不锈钢出口提供关键窗口ღღღ。 印度不锈钢市场面临显著供需缺口ღღღ。2024年ღღღ，其产量421万吨ღღღ，但表观消费量达506万吨ღღღ，缺口85万吨ღღღ。人均消费量仅3.5公斤ღღღ，远低于全球水平ღღღ，增长潜力巨大ღღღ。印度钢铁部表示ღღღ，豁免延期部分源于进口预付款纠纷风险ღღღ，以及200/300系产品的本土供应不足ღღღ。 （中国钢铁工业协会不锈钢分会）

　　昨日碳酸锂主力合约收盘价93660元/吨ღღღ，涨跌幅-2.82%ღღღ。主力合约持仓+10597至562836手ღღღ，仓单+660至9652吨sunbet官网ღღღ。现货方面ღღღ，电池级碳酸锂报价+300至93600元/吨ღღღ，工业级碳酸锂报价+300至92450元/吨ღღღ。锂精矿均价-10至1205美元/吨ღღღ。

　　供应端ღღღ，国内碳酸锂加工产量小幅下降ღღღ，总产量降至2.2万吨以下ღღღ，部分盐湖季节性减产ღღღ。市场预期明年1季度国内市场碳酸锂供应增量在1.3-1.8万吨/月以上ღღღ。在此预期下ღღღ，即便需求维持淡季不淡预期ღღღ，若供应释放未受限制ღღღ，明年1季度国内碳酸锂供需格局或不再出现缺口ღღღ。

　　需求端ღღღ，当前动力电池需求维持较高增速增长ღღღ，此外储能电池需求火爆ღღღ，锂电产业景气度提升ღღღ，锂电产业链各环节价格继续上涨ღღღ。

　　库存端ღღღ，国内显性总库存维持去库趋势ღღღ，但目前去库的速度有放缓ღღღ。下游库存持续降库ღღღ，贸易商库存显著上升ღღღ。仓单强制注销后继续回升ღღღ。

　　锂价大幅上涨后ღღღ，供应端锂矿复产ღღღ、新项目投产等供应端利空因素逐渐显现ღღღ，若供应增量未被证伪ღღღ，在需求端淡季不淡的预期下ღღღ，碳酸锂短期的去库趋势或仍将改变ღღღ。短期碳酸锂价格或迎来调整ღღღ，但在中长期储能需求增长带动碳酸锂供需格局趋紧的预期被证伪前ღღღ，预计碳酸锂回撤空间会相对有限ღღღ。

　　1ღღღ、【多家锂电隔膜头部企业确认涨价 整体幅度或超20%】近日ღღღ，一份调价通知书在锂电行业引发关注ღღღ。调价通知书显示ღღღ，某隔膜行业一梯队企业宣布对其湿法隔膜产品售价进行调整ღღღ，上调幅度达30%ღღღ。记者从接近该企业的人士处获悉ღღღ，确有向部分客户发出调价通知书ღღღ。鑫椤锂电分析师陈雷雨对记者表示ღღღ，预计本轮锂电隔膜整体涨价幅度可达20%以上ღღღ，有望带动隔膜企业业绩由亏损或盈亏打平转为盈利ღღღ。 (上证报)

　　2ღღღ、【Fortescue在皮尔巴拉部署首个大型BYD电池储能系统ღღღ，加速矿区脱碳进程】Fortescue Metals在皮尔巴拉地区North Star Junction完成首个250MWh电网级电池储能系统（BESS）建设ღღღ，该系统采用BYD刀片电池技术ღღღ，由48个储能集装箱组成ღღღ，可提供50MW持续5小时电力输出ღღღ。该项目是Fortescue计划部署4-5GWh储能系统的期工程ღღღ，用于储存日间剩余太阳能电力并为夜间矿区供电ღღღ。公司同步推进190MW Cloudbreak太阳能农场建设（已完成近半）及460公里输电线年初在Eliwana投运第二个120MWh储能系统ღღღ，逐步替代柴油发电实现矿区能源绿色转型ღღღ。（上海金属网）

　　3ღღღ、【Vulcan Energy为欧洲最大锂项目敲定近25亿美元融资】据12月3日一份声明ღღღ，Vulcan Energy已获得近25亿美元融资ღღღ，用于建设欧洲最大锂生产项目ღღღ。交易所文件显示ღღღ，德国Lionheart锂项目一期工程的目标年产能为2.4万吨锂sunbet官网ღღღ，前十年的承购合同已全部签订ღღღ，“一期工程生产的锂足以满足每年约50万辆电动汽车的需求”睁开眼看着我怎么吸你的视频ღღღ。（上海金属网）

　　在这个研究平台上ღღღ，我们鼓励跨商品ღღღ、跨资产ღღღ、跨领域的交叉研究ღღღ，传统数据和高科技结合ღღღ，致广大而尽精微ღღღ，用买方的态度去分析问题ღღღ，真理至上ღღღ，关注细节ღღღ，策略导向ღღღ。

　　中国拥有全世界最全面的工业体系ღღღ，产业链上下游完整ღღღ，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网ღღღ。扎根于中国ღღღ，我们有着产业研究最肥沃的土壤ღღღ；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势ღღღ。

　　中国的期货市场正趋于专业化和机构化ღღღ，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值ღღღ。

　　第一是要提高研究效率ღღღ：要提高快速学习ღღღ、快速反应的能力ღღღ。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点ღღღ，把握行情ღღღ，不是做某个商品的百科全书ღღღ。所以要有针对当前矛盾ღღღ，迅速搜集相关信息ღღღ，并形成有依据的见解ღღღ。通过国内外网络资料睁开眼看着我怎么吸你的视频ღღღ，各方数据库ღღღ，新闻媒体ღღღ，电话产业人士ღღღ，遍读行业报告等方式ღღღ，用一切可能的手段ღღღ，不辞辛苦ღღღ，把问题搞清楚ღღღ。研究员只有具备这样的快速研究能力ღღღ，才能让一丝丝的灵感不被错过ღღღ，拨开云天见月明ღღღ，形成有洞察力的见解睁开眼看着我怎么吸你的视频ღღღ。

　　第二是要提升魄力格局ღღღ：利用产业周期的思维ღღღ，把眼光放长放远ღღღ，对于行情要有想象力ღღღ，也要有判断大行情的魄力和格局ღღღ。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标ღღღ，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情ღღღ。决定商品大方向的就是产业周期ღღღ，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情ღღღ，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点ღღღ。大格局出来后ღღღ，去跟踪每个阶段的利润ღღღ、库存ღღღ、开工等短期指标ღღღ，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调ღღღ。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅ღღღ。

　　第三是要树立求真精神ღღღ：以求真的态度去研究和交易ღღღ。不要怕与众不同ღღღ，不要怕标新立异ღღღ，要有独立思考的精神ღღღ。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程ღღღ，而是被市场认同的过程ღღღ。